钻夹头、上海拜骋和德迈科是目前公司主要业绩支撑,未来有望维持稳定发展。根据报表,公司80%以上收入主要来自电动工具配件及专用设备,主要有钻夹头、上海拜骋和德迈科贡献。钻夹头是公司传统主业,主要下游是电动工具(占80%)和机床附件(占20%),公司国内市占率60%,全球市占率40%,收入端未来随宏观经济稳定增长;同时考虑到上游原材料涨价影响与调价+效率提升对冲,利润端有望维持稳定。上海拜骋主营电气开关,目前已基本与公司本部融合,2017H1净利润4052万元,近年基本保持10-20%左右稳定增长。德迈科主营物流自动化、包装自动化和机器人,目前还在业绩对赌期内,2017-2018年承诺业绩分别为2675万元和3520万元,目前看完成2017年业绩承诺问题不大。
济南一机有望为公司业绩带来弹性。目前来看,济南一机对公司业绩影响较大,2016年亏损5043万元,2017H1亏损1452万元,预计2017年全年亏损3500-4000万左右。济南一机每年的人工和折旧成本在1500-2000万左右,若2018年按1亿收入、5%净利率计算,再考虑人工和折旧成本1500-2000万/年以及部分政府补贴,则全年亏损有望缩减至1000万以内,甚至实现盈亏平衡。
大股东增持和股票期权彰显公司对未来发展信心。公司于近日发布了第一期股票期权计划,拟对母、子公司232名员工授予1500万份股票期权,行权价格9.03元/股;同时对公司整体及各个子公司的业绩提出了要求作为解锁条件(其中济南一机2018年目标是实现扭亏为盈)。此外,大股东在今年9月4日-5日通过集中竞价增持公司股份共250万股,增持成本估计在9元/股左右,彰显公司全体对未来发展的信心。
盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.29元、0.40元和0.54元,首次覆盖,给予“增持”评级。
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