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茅台多头大分裂,500元股价是泡沫还是价值?-阿尔法元

作者:白城汽车新闻网
日期:2020-09-16 23:26:26
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(作者系北京高溪资产管理有限公司合伙人、执行总裁)

茅台多头大分裂,500元股价是泡沫还是价值?

6月27日,茅台报收484.1元,再创历史新高。

曾经为茅台孤独站台、坚定唱多并长期持有的著名投资人董宝珍,却在这个时候发出了目前茅台股价有泡沫的言论,引来一片批评。

董宝珍的原话是这样说的:

“茅台可以长期提价,我认为这种长期提价的态势不会终结,从而基本面的成长也不会终结。也就是说我长期看好茅台的基本面。

但是近期茅台总市值突破6000亿,我认为目前的价格水平已经超越了当前的内在价值。也就是说茅台的价格出现了超越合理估值进入泡沫初期的情况。

我表达了这个观点后,我完全没有想到的是,我本就很低下的社会评价和道德评价瞬间再次下探新低。很多在过去几年与我并肩战斗的茅台多头也都认为我是不正确的,批评我。

我认为目前的茅台越来越多的成为趋势交易者的盘中餐,趋势交易者除了制造波动和复杂的局势外,并不能创造额外价值。因此,通过强调茅台股价已经脱离合理估值是有利于长期投资者的。

然而,似乎很多投资人都乐于和趋势交易者共舞。

我甚至认为由于茅台酒的价格已经临近非理性的边缘,所以如果茅台股的股价也出现了泡沫,这样股价会刺激酒价的上涨,酒价的上涨又推动了股价,二者交相作用最后出现双泡沫。

如果最终这种局面出现,对于理性投资者对于企业经营都是不好的。短期的打鸡血式的非理性上涨是不真实的,对所有人都是有害的,只有长期稳健健康的成长才是可以获得的真实利益。

理性的投资人应该推动向后者发展,不应该参与到创造泡沫的过程中。

我说茅台股价已经有了泡沫,会持续的降低我的社会评价,但是我确实对我所投资的公司是有了感情,我希望做一些能推动公司长期根本利益的事情。”

董先生的谨慎是有道理的。4月份茅台股价398元的时候,我曾在阿尔法茅台研究会做过一次演讲,也评论过茅台的股价如果这样涨上去是不是合理。

当时的困惑就是,茅台如果用一年把未来3年的涨幅透支了,那接下来会怎样:回调、横盘、下跌还是继续透支?

但仅仅过了2个月,茅台股价居然涨到接近500元,大大超出了我的预期。这也迫使我重新梳理对茅台的投资脉络。

现在的股价到底是不是透支了业绩,有没有泡沫?

茅台的另一个坚定投资者但斌,似乎还在一直高调唱多茅台。他用大量数据佐证自己的看多的观点。甚至提出茅台600元也不贵的论据,引起质疑。

在董宝珍和但斌之间,我不评论谁更有道理。因为每个人的视角不同,境界也不同,对茅台的理解自然也不同。

我只是想就目前茅台的走法,说说自己的观点。

近半年来,茅台表现是绝对抢眼的,可以说傲视群雄。但她并不是孤立的涨,上证50所代表的绩优蓝筹和白马股,都演绎了牛市才有的飙升行情。

我认为,这不是不理性行为,相反更是寻找价值低估和价值发现的明智选择。

因为在震荡市中,在很多不确定的因素的干扰中,理智的投资者是要寻找有业绩基础和安全边际的股票。主流资金也是讲政治的。

那么,政策的导向就是向价值投资转移,使整个市场的投资结构和方向向理性和正常的轨道发展。这是建立规范和健康的股市所必须要做的事。

茅台的上涨短期看有点快,超出了人们的预期。但我们深挖茅台上涨背后的逻辑,就不难发现,这是现货市场和股票市场共振的结果。

茅台酒今年的市场变化比股价还要疯狂。去年初还是900元不好卖,到如今1300根本买不到。这个变化,用V型反转来形容再恰当不过。

我想这个趋势的扭转,茅台自己没想到,投资者更没想到。

应该承认,茅台酒的市场需求确实在快速增长,但绝没到井喷的状态。而幕后的推手其实是民间的资本力量。

大量的民间资本介入茅台酒的囤积,使真正的消费量得以掩盖。造成一定的虚假繁荣。而现货市场的紧缺又快速传导到股票市场。形成股价快速上涨。

这个共振结果就导致了今天的茅台成为大家热议的焦点。

当前参与茅台交易的各方,可能出发点有区别,价值投资者可能会长期持有,不为短期的市场波动所影响。而趋势交易者可能更注重波段的把握,高抛低吸。而灵活配置的投资者可能会选择在几个行业和个股中来回操作。

这也就产生了市场的分歧,导致股价的短期波动加大。

但从长期看,茅台的股价并没有高估,还在合理估值区间内,只是短线涨幅有产生泡沫的嫌疑,有短线的风险。

再看现货市场,我和茅台经销商交流得知,买茅台酒的人除了老客户外,确实涌现了很多新的大户。都是几百件的拿货。

问起理由,回答很简单,放几年更值钱。

金融属性挖掘出来了,茅台就不能简单的用酒来衡量他的价值了。毕竟他的稀缺性和独特性是无法替代的。

现在给茅台赋予金融属性后,就不能用简单的评价股票所用的估值标准。而是要用市场的需求来评估,不管这个需求是不是真实的。

只要体现在供需失衡,价格就会脱离价值,享受适当的溢价。这就是市场行为。

我一直主张投资就象骑在大象背上奔跑,大象平时是安静的,动作是迟缓的,但并不代表他就不能奔跑。而且大象一旦奔跑起来冲击力是很强的,持续时间也是会很久的。

茅台其实股价真正上涨是去年中,其实到现在也就涨幅一倍,难道涨了一倍就嫌高吗?那茅台上市到今天,涨了快100倍又如何评价?

我认为,茅台管理层非常清楚茅台现在所面临的市场形势。所以一直在控价,维护市场价格体系不至于失控,去重蹈2012年的覆辙。

但是,现在的市场和2012年有着很大的不同,政务消费转到民间消费,这个转型所带来的是市场需求你是无法预测的。民间的消费力量也是无法预估的。

需求的增长大大超越供给,就导致必须使用提价手段来加以限制,这是市场规律。茅台现在用的是点刹,只是控制下上涨速率,但趋势是改变不了的。

所以,茅台今后3年供不应求的局面可能会延续。而这就是为什么现在股价接近500元,还有人在买的原因——那就是预期,预期,预期!

茅台的预期实在太诱人了。

茅台的强势,是我们股市中这样好质地的公司太少太少的结果。而加入MSCI所带来的外来资金看中的是什么?我们难道让他们去用便宜的价格买茅台吗?

还有一点很重要,茅台酒喝完了可以再生产,但股票就12.56亿股。相对于酒来说。我认为茅台的股票更稀缺。

因为茅台一直坚持高分红而不是去做高送转的噱头。资金是无限的,而股票数量是有限的。也就具有了收藏的属性,越涨越没人卖,造成股价最后就成了争抢筹码的战斗。

而这与是不是偏离现在的价值判断标准无关,和未来的战略布局有关了。

而市值做的越大,到MSCI真正投资的时候他的基金就被迫配置的越多。这难道对投资者来说不是一个大大的福利吗?

茅台慢涨健康,快涨有一定风险。故而在此高位,不做投资建议,只是分享观点。

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